来源：中国经营报
本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道
北京时间11月2日，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%~5.5%不变，符合此前的市场预期。这是美联储9月暂停加息以来又一次暂停加息。
相关分析认为，从资本市场表现来看，美联储暂停加息有助于缓和金融条件，提振市场风险偏好，前期价格调整较多的资产，尤其是权益资产或有所回调。
需要注意的是，美联储加息成为过去两年资本市场演绎的重要逻辑，随着美联储货币政策转向，投资者的资产配置将如何调整？银科控股首席经济学家兼金融研究院院长夏春在接受《中国经营报》记者采访时表示，尽管风险资产迎来反弹，但由于美债利率仍然处于高位，全球衰退压力加大，短期内全球股市相对于债券市场的投资性价比下降，债券的配置价值仍然明显好于股票。此外，股票市场里的高息股、大盘股和价值股也会受到资金的青睐。
本轮加息周期或已结束
在此次暂停加息后，美国联邦基金利率依旧保持在22年来的最高点。
关于美联储11月暂停加息的原因，受访人士指出，一方面是美国通胀有所改善，另一方面是持续加息导致金融条件收紧已对经济带来严重影响。
东方金诚研究发展部分析师白雪指出，一是9月会议以来，美国通胀和就业大体保持平稳下行态势。9月美国CPI以及PCE（个人消费支出）同比增速虽与上月持平，但主要是由于能源价格上行，核心通胀依然处于下行通道，除住房外的核心服务通胀明显降温。在就业方面，9月非农新增就业数据超预期主要受季节性因素及统计口径影响，存在一定“水分”，可持续性不强；同时，薪资的同比增速放缓，环比增速稳定在0.2%左右，劳动参与率仍维持在年内高位，供需缺口进一步弥合，表明劳动力市场仍处于降温通道。
二是近期美债收益率大幅上行，导致金融条件显著收紧。9月会议以来，以10年期美债收益率为代表的中长期市场利率大幅上行逾40个基点，最高时一度逼近5%，市场利率的自发上行，叠加中东地缘冲突加剧，美股三大股指持续下跌，金融条件明显收紧，基本上已相当于一次加息，这明显弱化了美联储在当前时点进一步主动紧缩的必要性。
中国银行研究院研究员吴丹也向记者分析称，自9月美联储暂停加息决议公布后，10月美债收益率持续上行，一度升至近5%的历史高位，导致此前市场对美债流动性收紧的担忧情绪再升温，而且美债利率长期处于高位会对美国的经济活动带来潜在压力。因此，尽管目前美联储认为美国通胀水平仍未回归到目标水准，但11月再次宣布暂停加息。
“可以看到，美债收益率飙升、金融条件收紧，使得加息的必要性下降。尽管美国部分行业受到扩展性财政刺激表现良好，但高利率已经对许多传统行业造成严重负面冲击。”夏春表示。
从各国央行来看，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰补充道，除了美国，其他主要国家也开始暂停加息，近期欧洲央行行长拉加德和英国央行行长贝利也采取了同样温和的语气（英国央行已连续第二次会议保持利率不变），这表明世界主要央行已经结束了本周期的加息。
美联储后续政策走向也是市场关注焦点。白雪认为，在超额储蓄消耗、实际收入增长减速，以及金融系统脆弱性上升等因素的作用下，明年美国经济增长将明显减速，进一步加息的空间十分有限，基本可以判定加息周期已趋于尾声。
改善市场风险偏好
自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储紧缩的货币政策已对全球金融市场带来负面影响。
“伴随着美联储继续执行温和的货币政策，美债收益率在短期内有所下降。从历史上来看，在美国10年期国债见顶之后的12个月内，美国股票、美国政府债、黄金、发达市场高收益债券和新兴市场美元债均有正向的表现。”王昕杰如是说。
兴业研究公司首席汇率研究员郭嘉沂指出，美联储暂停加息后，美元利率、汇率波段下行，风险偏好提升，利好非美货币、非美资产以及贵金属。
在风险偏好方面，白雪指出，美联储暂停加息有助于缓和金融条件，提振市场风险偏好，前期价格调整较多的资产，尤其是权益资产或有所回调。
“不过，由于前期市场对美联储暂停加息已有充分预期，不宜对资产价格回暖过分乐观。”白雪认为，预计短期内美债收益率将同时受到下行压力与支撑因素的共同影响。考虑到近期能源价格走势还存在较大不确定性，加上基数效应，可能令短期内通胀的下行速度偏缓，甚至出现短暂小幅反弹。美元指数或仍保持相对偏强的稳定状态，上行和下行均有一定阻力。这主要是考虑到，一方面，目前美国经济相对于欧洲、日本等非美经济体仍更具有韧性，基本面将支撑美元指数高位运行；另一方面，由于美欧央行都已处于加息周期尾声，欧元汇率的贬值压力将有所缓和，美元指数再度大幅上冲的可能性也很小。
夏春认为，美联储暂停加息使得美债收益率和美元回落，使得风险资产在下跌三个月（2023年8月—10月）后迎来强劲反弹，美国之外的市场压力减轻，也迎来一波反弹。
那么，美联储暂停加息将如何影响国内资产表现？白雪认为，本轮美联储加息对我国资本市场价格影响整体有限。不过，随着美联储政策利率见顶，海外扰动也将在美债利率回落后逐渐减小，外资流出压力将边际减弱，这对国内债市将产生正面影响。汇率方面，考虑到美元短期内还将高位运行，人民币兑美元汇率可能还会有所波动，但美联储后续加息空间有限，加之我国央行加强外汇市场管理、稳汇率政策工具丰富，能够保证人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，美联储暂缓加息对于A股市场的反弹会起到支撑作用，对人民币汇率回升也会起到一定支撑作用。
值得一提的是，近日召开的中央金融工作会议首次提出“要加快建设金融强国”。另外，继7月中央政治局会议后，中央金融工作会议再提“活跃资本市场”。中金公司研报指出，中央金融工作会议既明确了金融定位及中长期我国金融工作方向，又结合当前形势做出了具体有针对性的部署及指引，有助于进一步提振当前投资者风险偏好。从中长期角度，中央金融工作会议对包括资本市场在内的金融体制机制的规划及方向性指引，有助于推进中国特色金融发展之路，助力中国式现代化建设。
杨德龙认为，目前市场已经显现出多项底部特征，其中不乏很多被错杀的个股，投资者可以抓住当前时机布局2024年的行情。
